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腾讯分分彩走势图:【保险专家 郝联峰】当前宏

文章来源:网络    发布时间:2018-12-04  【字号:      】

全天分论坛

郝联峰

中华保险研究所所长

主持人:感谢刚才固收同事的分享,接下来是量化方面的论坛。首先有请中华保险研究所所长郝联峰,郝总跟我认识很多年了,我们其实都是做周期研究的,对周期特别感兴趣,郝总在周期这个方向的研究特别深,整体上对周期、金融市场的研究特别深。郝总还有一点就是他不仅中长期看得准,而且短线也看得很准。我记得今年年初市场开始暴跌两三天的时候,那时候我跟郝总吃饭,他跟我讲,基本上这一轮从2016年1月开始的行情结束了,回头来看,市场确实是没有再起来。之前在我们群里面,我也经常在分享《笑傲投资》微信公众号上的文章,有很多朋友问这是不是我的文章,我说是我的朋友的文章,这次策略会很荣幸邀请他来分享一些他的看法,掌声有请。

郝联峰:很高兴来到深圳,我以前也在深圳工作过,还曾专门瞻仰邓小平的塑像,我就喜欢深圳的风格,深圳是比较务实的地方,所以我也讲一些比较实一点的话题,就是讲怎么赚钱。要想赚大钱只有两个地方,一个是房地产,一个是股票股权,其他地方很难赚大钱,这两大类资产的长期平均收益率是最高的,是能跑赢名义GDP增长率的,一般的资产都不行,债券、黄金、石油、存款、普通艺术品等等都不行。顶级收藏品长期平均投资收益率能跑赢名义GDP增长率,但不适宜普通投资者参与,因为它的流动性不行,而且水很深,赝品很多,交易费用也很高,而且收藏品的容量也比较小。要想赚大钱,就得靠股票股权和房地产市场,这两个市场足够大,收益率足够高。这两个市场又是由经济决定的,所以如果你不谈经济,天天盯着那个市场,你是摸不着方向的。当然债券市场、收藏品市场、大宗商品市场都跟宏观经济有关,但是后面这几类市场赚大钱比较难,所以重点我就讲股票股权和房地产,股票和股权是一个东西,所以实际上就是股票和房地产两大类。

股票的大方向就是经济决定的,你要分析股票实际上就三个角度:一个是看经济,大方向是经济决定股票的方向。二是资金,你要看波段,得看资金,比如说反弹几周、几个月,有没有反弹,低点大概在哪里。我喜欢挑战自己,我经常会提前几个月或者几年预测高点在哪里,低点在哪里,这是先用宏观经济确定一个大方向大框架,知道这几年是牛市还是熊市,大致哪个月见拐点,具体到哪一周哪个日期,那可能就跟资金有关。大方向是经济决定的,波段跟资金非常有关系,再到细节可能就要看技术,技术是反映市场的,它不决定市场,其他的很多是噪音,比如说很多人喜欢谈政策、谈利多、利空,这个我一般是不看的,因为那些都是噪音,它不决定市场方向。

宏观经济怎么看呢?研究宏观经济主要是两个方向,这两个方向最有规律,有规律才值得研究,如果是没什么规律,规律不强,你想取得研究成果就比较难。宏观经济里面最有规律的一个是周期,一个是宏观经济指标之间的因果关系和领先滞后关系。因果关系要靠你的逻辑思维,去思考、去理解经济指标之间的本质,领先和滞后关系是表象,你如果把领先滞后关系弄得很清楚,那你理解宏观经济就相对比较简单,比如说股价,它是宏观经济体系的一部分,而且它是一个滞后指标,股票市场不是领先指标,很多人认为股票市场是领先的,其实不是。股票价格在宏观经济体系里面是滞后的,量比价先行,宏观经济里面很多量的指标都比股票价格领先,股票价格只是在资产价格里面是最领先的,比如说它比债券价格、大宗商品的价格、房地产的价格、收藏品价格,一般都要领先,所以说股票价格敏感,说它是宏观经济的晴雨表,那是因为它是在价格指标体系里面,它是最领先的。但是在宏观经济指标体系里面,股票价格是滞后的,所以你判断它很容易,因为领先指标见底回升,一致指标见底回升,之后才是滞后指标见底回升。现在领先指标、一致指标都是向下的,所以股市现在就是往下的,因为它是滞后指标。你不用考虑股市有没有见底,现在领先指标还在往下,所以它还没有见底。见顶也是一样,它的领先指标见顶,然后一致指标见顶、滞后指标见顶。股市目前就是在标准的熊市之中,底在2019年7月5号左右,这之前总体上都是熊市。股票市场2019年才会触底,2019年不是牛市,2018年年K线是一根阴线,2019年大概率还是一根阴线。以上证指数为准,年K线最多是连续两根阴线或者两根阳线,如果明年股市是跌的话,2020年就是涨的,这是1992年以来的市场规律。中国股市1992年之前是涨跌幅限制特别小,市场不太有效,1992年涨跌停板幅度放大了之后,它就比较正常了,那之后没有连续三年阴线或者阳线,所以明年如果下跌,后年肯定涨。这是技术,技术背后是宏观经济、基本面,所以技术实际上不是很可靠,基本面是很可靠的,基本面的经济规律是非常可靠的,因为基本面的背后是自然法则。比如我讲基金周期43.2个月,这个背后是自然法则,这个可靠,其背后是天体运行的周期。也就是说一年365天,或者365.2425天,这是非常可靠的,一年就那么多天,这是天体运行的周期,这是非常有规律的,朱格拉周期、库兹涅茨周期,它背后都是天体运行的周期,它不是情绪周期。你看到人体发烧,这是表象,他实际上可能是感冒,可能是哪里感染了,也可能是艾兹病,这是本质。发烧是表象,K线图是表象,人的情绪还是表象。比如说动物,冬天开始冬眠,夏天比较活跃,这是表现,后面是一年四季的周期的变化。这个周期是自然法则,很多人认为周期就是情绪,是一群人的情绪变化,不是的,一群人的情绪变化是因为它后面有天体运行周期。如果你知道这后面是uu快三豹子自然法则,它就是非常确定的。

这一轮基钦周期的收缩期从2018年1月份一直要到2019年4月份,股票市场大概滞后两个月,所以股市到2019年7月5日左右才见底,明年股市见底,是个大底,是圆弧底,它有好几重底,2019年1月23日左右先有一个底,但还不是最低点,还要跌,反弹过后再跌,跌到2019年7月5日,这是一个真正的底部。它是一个圆弧底,这个圆弧底就是有很多底组成的,到最后一个底是2019年11月27日。所以到2019年11月27日,要把你的闲钱都买成股票,2020年肯定是一个牛市,上涨不一定是牛市,但是2020年上涨是一个牛市,2015年到2019年都不是牛市,中间隔了5年,就是一个牛市之后至少有三年不是牛市,但是最多有5年不是牛市,所以2019年不是牛市,2020年就必然是牛市。当然我这种讲法是用技术的语言来讲的,背后的基础还是基本面。

下一轮基钦周期的扩张期是从2019年4月份开始,有时候我也直接说是7月份,从4月份到7月份是基钦周期拐点到股市拐点的时滞,有时候需要大脑把基钦周期转换成股票市场的周期,如果懒得转换,就说2019年7月份是股票的底,这是基钦周期对应的底,到2021年的11月份股票市场是一个高点,这二十多个月是一个大牛市,这是基钦周期扩张期对应的牛市,基钦周期扩张期平均28个月,收缩期平均15个月,平均长度是43.2个月。基钦周期的平均长度是43.2个月,但是它的中位数都是42个月。基钦周期有两种,一种是42个月的,这是非常常见的,还有一种是48个月的,48个月一般很少见。经济周期都是会变的,但是它又是非常固定的,它既变化又固定,这就是对立统一,它如果一点变化都没有,那就太简单了,而这个世界没那么简单,它很有规律。

基钦周期下一轮扩张期是2019年4月到2021年8月,这是一轮新的价值风格周期。我们做股票就九个字,第一是要顺周期,你要知道经济是扩张期还是收缩期,只要是扩张期,市场要么是牛市,要么是比较强的平衡市。2016年1月份到2018年1月份,它就是基钦周期扩张期,这是比较强的平衡市。所以只要是扩张期,要么是牛市,要么是比较强的平衡市。只要是收缩期,要么是熊市,要么是比较弱的平衡市,所以你只要顺着周期,做起来就很简单了。每年股票市场的形态非常简单,只有三种形态,要么是牛市,做起来非常简单,牛市从年头涨到年尾,你就买了不动就行了,赚钱特别容易。熊市从年头跌到年尾,你就空仓就行了,或者你胆子大一点,你还可以做金融衍生品,在股指期货、期权上还可以做空。像2018年就是标准的熊市,今年你要赚钱,你可以做空股指期货,或者你卖空认购期权,或者买认沽期权,都是有获利机会的。卖空认购期权,今年风险非常小,年化收益率能达到百分之百左右,但是这个不建议大家做,因为它的市场容量比较小,你赚不了大钱,现在上证50的期权交易量特别小,而且还是需要专业性,如果你不是专业人士,我一般不建议,建议你空仓,就买一个货币基金,别人都亏,你照样赚,熊市你就空仓,就买个理财产品。场内货币基金流动性特别好,你也不用把钱转到场外,所以大熊市中货币基金对专业的投资者比较合适。

除了牛市和熊市年份之外,剩下的年份都是平衡市,牛市大概占28%左右,熊市占11%左右,剩下的61%都是平衡市。如果你不知道2019年是牛市还是熊市,那你就假定它是平衡市,因为大部分市场都是平衡市,牛市只占28%的,是比较少见的,比如说1990年、1991年、2000年、2006年、2007年、2009年、2014年都是单边牛市。熊市更少,它只占11%,所以一般你不知道市场是不是熊市,你就假定它是平衡市,平衡市最常见,熊市历史上只有1993年、2008年、2018年,2018年是一个熊市,10年里面可能只能碰到一次,但是今年就碰上了。 如果你对宏观经济比较清楚,其实像今年这种市场是很容易判断的,不是说熊市很少见你就不认识它。像今年这个熊市,今年二三月份我就说今年是一个熊市,不用很久你才发现它是一头熊,它稍微走一下你就知道是一个熊市。牛市来的时候也一样,一个牛市从最低点到最高点,平均是28个月,也有短的,最短的24个月,还有长的,30个月,但是它一般底部起来两三个月,你就知道它是牛市,你不用它涨到半山腰才知道它是牛市。所以不用担心会踏空。牛市刚开始,你就马上能看出它是一个牛市,这是很容易判断的,熊市也很容易判断。牛市一季度是全年低点,四季度是全年高点,每次回调不超过5周。熊市是一季度是全年高点,四季度是全年低点,每次反弹不超过7周。平衡市一般是春节前有一个低点,二季度有一个相对高点,然后一般都要往下跌,这就是平衡市。2015年是一个标准的平衡市,2015年春节前是一个低点,二季度涨到最高点,然后跌下来。平衡市也是非常容易赚钱的,你就在春节前建仓,到第二季度卖掉,然后休息,平衡市就赚钱了。但是2019年的平衡市还是有点变化的,2019年在7月份会是一个低点,它整体上是一个圆弧底,见底之后还有一个长时间的筑底,它虽然是筑底,涨得非常慢,但是它只要走两三个月,你马上就能发现它是牛市。牛市和熊市的形态是不一样的,牛市的形态是峰往右偏的,涨得虽然非常慢,但是涨的时间长、跌的时间短。熊市正好是相反的,熊市是跌的时间长、涨的时间短,所以熊市的形态峰是左偏的,它反弹的时候非常快,反弹时间很短,跌的时候跌得很慢,所以它是每一次反弹下跌,峰都是左偏的,很容易辨别。从经济的角度,从形态的角度,从市场结构的角度,从风格的角度,都是非常有规律的。因此做股票投资的第一个要点是顺周期。

第二个要点是顺风格。你如果顺着风格,一轮牛市你可能能挣5倍、10倍,你没顺风格,可能一轮牛市你只挣到1倍甚至更少。下一轮牛市的风格是价值风格。很多人都对成长股特别期待,觉得经济要转型,是不是就要高科技,要转型有关的股票,或者创业板跌得那么多了,下一轮就是创业板、小股票,实际上并不是,下一轮的牛市仍然是价值股。风格是大宗商品周期决定的,不是你说要转型,转型的股票就强,跟这个没什么关系,不是领导看好什么就是什么。比如说在2010年的时候,市场认为蓝筹股有罕见的投资价值,认为蓝筹股非常好,低估了,有价值、有竞争力,结果蓝筹股就是跌,小盘股就是强,因为那时候是大宗商品下跌的周期,一直跌到2015年12月份。大宗商品是下跌的时候,你怎么说蓝筹股有投资价值,但是它的风格就是在成长股,现在大宗商品是在扩张期,从2015年12月份一直到2022年3月份,大宗商品都在扩张期,所以这几年都是价值风格,跌的时候价值股跌得少,从2015年5月份到2021年11月份,大宗商品的高点是在2022年3月份,但是股票风格拐点会领先大宗商品周期拐点几个月,股票市场比大宗商品市场平均领先5个月左右,所以从2015年5月份一直到2021年11月份都是价值风格,跌的时候大盘股跌的少,涨的时候大盘股涨得多,2019-2021年牛市的时候又是大盘股涨得多。一个风格周期里面包含两个基钦周期扩张期,第一个扩张期顺风格的股大发时时彩网址票,是小行情,第二个扩张期顺风格的股票是大牛市。比如说上一轮是2007年的11月份到2015年5月份,是成长风格,第一个扩张期对应的第一波是成长股的小牛市,是从2008年11月到2010年12月份,成长股平均翻了两番,但是对成长股来说只是一波小行情,因为下一个扩张期是2012年12月到2015年6月份,成长股平均涨了7倍,是大行情。你可以理解成第一波是建仓的行情,它仅仅只是建仓,第二波真的是大幅创历史新高,一马平川,没有任何套牢盘。假设下一轮的牛市是成长股的大行情,它能够一马平川,能够创历史新高吗?这一轮创业板平均跌了75%以上,所以到下一轮牛市的时候,创业板这些小股票涨到哪里都是套牢盘,筹码全跌散了,相反大盘股、蓝筹股从2016年1月份到2018年1月份,这一波涨了70%,上证50涨了70%,它代表的都是大盘股,是价值股的代表,当然标准的价值股是大市值、高ROE、低估值,这是标准的价值股。标准的成长股是小市值、轻资产、高毛利。你只要知道了这个风格,你就买顺风格的股票,一般表现都会比较好。

下一轮牛市,成长股上涨的时候是层层都是套牢盘,所以它很难涨,价值股不一样,比如说银行指数,2016年1月份到2018年1月份它创了历史新高,再继续回调,它跌得少,高点比2016年1月份还要高,再起来,它如果是牛市的话,很快就创历史新高了,再涨也没任何套牢盘,一马平川,就跟2012-2015年成长风格中创业板指数一样,没有套牢盘,上涨很轻松。成长风格价值风格都类似,第一次基钦周期扩张期顺风格股票是小行情,第二次扩张期顺风格股票是大行情。这是对未来两年的股票市场的看法,2019年总体上上证指数全年还是跌的,不要期待明年有大行情,但是明年是筑底,它是一个大行情的底部,但不是大牛市。所以你要说建仓,明年有很好的机会。但是你希望明年有多大的收获是没有的,它全年还是跌的,2020、2021年这两年的收成是非常好的,2022年是非常差的,因为大牛市后面接着都是大熊市。所以2022年是不好的,2022年不光股票不好,房地产也不好,大宗商品也不好。但下一轮牛市实际上是基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期、康德拉季耶夫周期等四种经济周期全在扩张期,所以下一轮是大牛市,2019年到2021年它是基钦周期、朱格拉周期、库兹涅佐周期、康波周期全在往上,关于这几个周期的划分在《笑傲投资》微信公众号里面都有。下一轮的牛市它是几个周期共振,所以情况非常好,这种牛市十几年一次,所以不能错过,要想赚大钱这轮大牛市不能错过。其次你要抓住主流的风格。同时你还要逃顶,一般投资者是牛市挣了钱,熊市又亏回去了。我刚才讲了,你要赚钱,第一个是股票市场,第二个是房地产市场,房地产市场是2019年9月份到2021年12月份是一个扩张期,房地产的周期比较长,它的大周期是从2012年一直到2025年,中国房地产市场总体都是在扩张期里面,但是在库兹涅茨周期内部,大发pk10房地产还跟随基钦周期波动,这次跟着基钦周期对应的低点是2019年9月份,高点是2022年12月份,所以到2022年房地产也会跌,2019年9月份到2022年12月份,全国房地产平均再涨60%,创历史新高,实际上涨得不多,但是房地产的市值大,而且还有杠杆,赚也赚得很多,踏空了会非常难受,所以虽然只涨60%,老百姓就觉得涨了很多,怎么房价又涨了这么多,房子又买不起了,实际上这种上涨是非常正常的。房地产有没有泡沫,你要看房地产总市值比GDP的比值,不是看房价收入比,不是看租金收益率,不是看有多少房子空置。很多人看供求,说房子供给过剩了,实际上这些都不重要,价格不是供求决定的,供求决定价格,这是经济学教材上写的,供求规律在经济学中的地位类似欧氏几何中的公理,都实际上供求决定价格是错的,供求只是在短期在局部对价格有冲击,长期的价格是由整个经济体系决定的,普通商品的价格长期是由成本决定的,劳动力的价格、房地产的价格、股票股权的价格长期是跟着民义GDP走的,所以价格不是供求决定的,供求只是短期局部对价格有一个冲击。房地产价格一轮上涨60%,到2022年回调20%,所以总体来看涨60%,再回调20%,连起来看,一个基钦周期,3.6年,只涨了20%多,这是非常正常的,名义GDP在三年时间都要涨30%多,房地产的价格长期是跟着名义GDP走的,它大概比名义GDP涨的速度要低100多BP。所以是很正常的,一个基钦周期扩张期涨60%,收缩期再回调20%,这种涨幅是没有泡沫的,所以你如果是刚需的话,2019年9月份之前还得买房,如果是投资买房的话,是不划算的,因为股票市场下一轮牛市正常是翻两番,你如果买证券股,它比上证指数要多翻一番,如果指数从1到4翻两番的话,券商股都会从1到8。你要买房子赚60%,不如买一个券商股,从2019年7月5号,你就买一个券商股,买到2021年11月1号把它全抛掉,你可能至少赚5倍以上,正常10倍的收益,所以你要投资的话,买房子就没必要,但是你如果是刚需,你老是想着房子要崩盘,中国房地产要崩溃,你想抄底,那你抄不了这个底,它不会崩溃,它跌不了多少,它就是正常的一个调整。房地产总体上是跟着经济在上涨的,而只有股票和房地产能赚大钱,这两个市场只要有机会的时候,还得要抓住,下一轮主要是股票要抓住,股票里面最看好的是券商股,券商里面有两类可以买,一类是基本面比较好的,还有一类券商是市值小,绝对价格低的,这一类的弹性大,到牛市一来,它会消灭券商10元股、15元股、20元股,如果你单价2块钱买一个小券商,牛市末期20块钱以下的券商都没有了,你肯定就赚10倍,牛市就是这样的,只要一轮大牛市一来,都会消灭三元股、四元股、五元股,当然在券商板块里面,10元股以下的消灭掉,15元股以下的消灭掉。散户不懂那么多,你跟他讲太多的理论他也不懂,他反正就是看这个价格低他就买。当然如果盘子太大了,它也不一定炒得动,但是如果你的盘子又不大,绝对价格又低,一般一轮牛市里面都有一个比较疯狂的阶段消灭这个低价股,所以券商里面就是两类,要么基本面好,要么市值不大,绝对价格低,这两类都会表现不错。

下一轮基钦周期扩张期主要的机会就在这里。

再花两三分钟讲讲其他大类资产。一个是债券,债券是2019年7月份到2021年11月份左右表现不太好,只要股市一起来,债券就不行。所以做债券2019年7月份仓位和久期要降下来,宏观经济起来,股票市场大牛市一来,后面CPI都会起来,现在CPI是往下走的。债券这几个月还可以,到明年7月份以后就不行了。

收藏品是跟着股票走的,这几年股票是熊市,收藏品也不行,但是下一轮牛市起来之后,收藏品也会火爆,所以如果你有收藏品你想出手的话,现在不是一个好时机,到2021年第四季度卖出收藏品,那时候价格会比较高。

大宗商品在2019年12月份到2022年3月份是扩张期,现在是横盘调整,现在大宗商品没有趋势性的机会,不是大熊市,也不是牛市,它就是一个箱体,到2019年12月份之后,大宗商品会开始一轮新的牛市。

如果做PE,牛市来了会日子比较好过,它是跟股票市场密切相关的,尤其是跟成长股风格的牛市非常相关。所以2019年到2021年,这一轮牛市起来之后,做PE的日子会好一些,但是真正PE的春天是下一轮成长股风格的牛市,那是2023年到2029年上半年,那时候做PE的日子会越来越好过。




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